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也曾的逆变器龙头固德威，功绩的确太差了。
客岁前三季度的净利润为8.93亿元，本年前三季度的净利润只剩下一个零头，865万元，扣非净利润更是下滑到-3169万元！也即是说，在绝大大都逆变器企业日子都还过得去的2024年，固德威在前三个季度根底没能从市蚁集赚到钱。固德威的的股价，也从2022年8月22日的最高点232.31元，跌至现时的55.95元。
固德威功绩下滑，能归罪于光伏行业的恶性内卷吗？弗成！因为固德威的同业们，大多功绩增长，偶尔功绩微降。
那么，固德威的问题究竟出在那儿呢？究竟是策略失实后采纳了躺平摆烂，照旧底本就存的问题，只不外是现时才浮出了水面？
起原：各公司公告
01 国际市集，神话不再赶碳号温煦固德威的时刻并不短。早在2022年6月20日，赶碳号就曾发布《表象东说念主物丨固德威黄敏，777倍市盈率的光伏圈神话》，对固德威的高估值默示怀疑。
计划词，固德威的股价，在东吴证券等机构的力推下，捏续狂飙。
在固德威股价200元的时候，也即是2022年8月29日，赶碳号还发了一篇著作《看望|逆变器全行业数据作秀？古瑞瓦特、固德威、首航新能国际销售之谜》。对此，固德威回话：这是由于统计口径不同酿成的。
一行眼两年昔时了，固德威的功绩和底气都已不似当年。
公司2024年3季报夸耀：本年前三季度固德威完了营业收入49.43亿元，同比下跌12.51%；归母净利润865.21万元，同比下跌99.03%；扣非净利润亏空3168.91万元，上年同时盈利8.85亿元；规画动作产生的现款流量净额为-10.24亿元，上年同时为10.45亿元。
来自固德威2024年3季报
在招待机构投资者调研时，固德威默示：“2024年第三季度抽象毛利率为23.41%，较客岁同时下跌了7.78个百分点，较第二季度环比提高了3.26个百分点。主要原因是销售结构变化，尽管户用光伏系统境内销量大幅加多，但毛利相对较高的逆变器和电板，境外售量大幅下滑，导致总体毛利率较大减少。”
苟简归来：境外售售大比例下滑。
从上头这张图不错看出来固德威的国际营收占比的变化，在2022年国际营收产曾达到79%，2023年年末时，固德威的国际营收还是降到60%以下。固德威莫得线路2024年国际销售占比，推测会更低。总之，在国际赚不到钱了，是以功绩才会这样差！
计划词，固德威的这种变化是有悖于通盘逆变器行业的。可比公司有阳光电源、锦浪科技、德业股份，这三家企业的国际营业营收同时都是加多的。其中，阳光电源、德业股份的国际销售占比还有所普及，锦浪科技变化不大。
以上为阳光电源不同地区营业收入占比
以上为锦浪科技不同地区营业收入占比
以上为德业股份阳光电源不同地区营业收入占比; 2020年德业股份未线路不同区域的销售情况
因此，不错说固德威在国际销售上并无彰着上风，以至远不足同业企业。
02 甩锅居品结构，站得住脚吗那么，固德威功绩下滑的原因究竟是什么？是居品结构，照旧渠说念才略，照旧原有问题的聚合线路？
（1）国际库存？
在三季报功绩相易中，固德威对机构投资者默示，其受国际营禁受制于境生手业库存偏高档成分。而这个影响并非只发生在固德威身上，而是全行业的。
（2）对储能市集发生了严重的策略误判？
在本年中报时的投资者相易中，固德威提到，“2024 年上半年，公司逆变器销量约为 29.17 万台，其中并网逆变器销量约为 26.91 万台，占比约 92.26%；储能逆变器销量约为 2.26 万台，占比约 7.74%。”
固德威储能逆变器占比实在太小了。
市集的实际是：在储能市集快速增长配景下，储能逆变器市集迎来爆发。凭证 Infolink Consulting 统计数据，2023 年内行储能逆变器新增装机量达到34.6GW，据广发证券发展研究中心预测，到2025年预测将增长到146.8GW。
客岁9月份，固德威的表述与现时并不一样，其对调研的机构投资者默示：“受欧洲经销商库存水平高、国际放假等成分影响，户用储能逆变器的势头同比客岁有所放缓。”
由此不错说，固德威应该是忽略约略误判了户用储能市集的发展。
锦浪科技在2024年第一季度逆变器业务中内销占比拟高，抽象毛利率较低，影响了利润阐扬，可是在2024年第二季度，锦浪的国际并网和储能逆变器的接单量捏续向好，国际出货占比普及。
的确受益于储能逆变器的，是德业股份。本年前三季度，德业股份功绩增长主要有两大原因，其中一个即是“逆变器居品带动储能电板包居品销售，储能电板包销售领域增长赶紧, 因此本敷陈期在收入、净利润、每股收益上同比大幅普及。”
龙头老迈阳光电源，其在好意思国大储市集得回的呈文，赶碳号屡次报说念过，亦是一个明证。
（3）欧洲市集不利与亚非拉市集错失？
德业股份另一个功绩增长的原因，是“在南非市集同比大幅下滑的情况下，收拢了巴基斯坦、乌克兰、德国、印度、菲律宾、缅甸等走漏的市集需求，市集隐讳面进一步扩大。”
锦浪科技也在本年7月这样分析市集：“内行化布局，欧洲、好意思国需求相对沉稳，欧洲户储库存捏续去化，亚非拉市集增长较好。”
固德威并莫得超过提到新兴的亚非拉市集，可是屡次提到“公司还是在德国、意大利、澳大利亚、荷兰、比利时、土耳其、墨西哥、巴西、波兰、南非、好意思国等内行多个国度和地区积贮了稠密优质客户，形成了恒久沉静的互助联系。”
固德威似乎并莫得像德业股份一样，收拢逆变器新的需求增长区域——诚然，对于德业怎么精确地提前出现于每一个欠发达市集，其中有莫得刻意作念市值的辩论，赶碳号亦曾建议过质疑。这少量，仍然需要交给时刻来侦察。
那么，固德威为什么莫得把眼神转投向亚非拉这些新兴市集呢？照旧仍然固守欧洲市集？另外，在这些新兴的市集，固德威又会采纳什么样的销售策略和居品策略呢？
值得温煦的是，固德威在欧洲全部继承经销款式，严重依赖于欧洲原土经销商。守住欧洲市集，就要守住这些欧洲经销商。近两年，包括首航新动力、艾罗动力、派能科技等多家储能、逆变器企业IPO或正在IPO，他们的功绩也相似是来自于欧洲。这些企业的加入，无疑会让固德威的市集竞争进一步加重。固德威能稳住原有的欧洲代理商团队吗？
03 还是透澈躺平？作念交易有赔有赚是常态，企业功绩波动亦属普通。
不雅察一家企业，除了看功绩、看财务数据，赶碳号合计一家公司的精气神也很枢纽。
这两年，固德威似乎“不在情景”。
（1）中枢团队去职。
本年9月30日，董事、副总司理、中枢时刻东说念主员方刚辞职。方刚平直捏有固德威6,032,880股，占公司总股本的2.49%，通过苏州合众聚德投资企业（有限结伙）曲折捏有公司股份246,960股，占公司总股本的0.10%。中枢时刻东说念主员捏有可不雅的公司股票，莫得套现就急着离开了，这在成本市蚁集并未几见。
（2）拿不动手的回购。
在监管层饱读吹率领下，本年以来成本市蚁集出现回购潮。固德威也莫得缺席，在2月7日至5月6日，挥霍3个月时刻完成了回购诡计，累计回购股份103,919股，占总股本比例为0.06%，成交总金额为999.86万元。这是通盘光伏上市公司中回购力度最小的一家公司。其回购金额之小，以至在通盘A股中都属于漠视。 这是是加多投资者的信心、照旧打击投资者信心呢？
（3）缺席国内展会。
在本年的中关村储能产业时刻定约、中国动力研究会、中国科学院工程热物理研究所纠合主持的ESIE 2024北京储能展上，固德威是还是事前交了钱、预定了展位的，以至连布展的供应商都找好了，但最终果然缺席。本年的SNEC ES+2024上海储能展，固德威亦莫得干涉，详见《储能展上，褪色的他……》
在光伏圈的印象中，固德威是一家相配要好看的、比拟高调的企业。2022年，固德威的高铁告白，以至一度隐讳了北京南站、济南西站、上海虹桥站、杭州东站等，其宣传造势的力度庞大于同业企业。
连展会也不干涉的固德威，赫然是的确没钱了。那么能弗成再行支楞起来呢？
现时，投资者们尚莫得看到固德威的反念念，以及公司下一步系统的发展策略。
可是，东吴证券等机构在本年三季报后仍然向市集上给出了彰着的信号——买入！
不仅如斯，在2023年元旦后的第一个使命日，东吴证券就把固德威的遐想价定到了602元，而后一都保举，一都调低遐想价。
毫无疑问，固德威仍然想引起市集的温煦。
传闻，光伏老迈也曾的品牌一霸手，最近以品牌VP的身份加盟固德威。
本年以来，光伏老迈终于相识到作念氢能不作念储，可能是公司的一个策略误判，里面参谋有诡计以储能代替氢能，作念为公司的业务第二弧线。在此之前，这位从集团空降并被委以重负的氢能副总裁，还是调岗并最终去职。
不是一家东说念主，不进一家门。难说念就像前东家的BC一样，实力果决不够，要靠品牌来凑？岂论何如，但愿固德威有遗址发生。
END
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