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（原标题：未名宏不雅|2024年11月信济数据预测—政策效应开释，经济还原不绝）
要点：
●稳增长政策发力，但基数抬升及内生能源不及，增速略有回落
●政策效应开释，滥用增速或小幅上升
●基建、地产投资或触底，投资增速或有上升
●高基数效应，出口增速或有下行
●房地产开释触底信号，进口额增速或小幅上行
●价钱走势牢固，CPI增速或止跌上行
●低基数效应，PPI降幅小幅收窄
●稳增长政策再发力，楼市走动回暖，信贷范畴同比多增
●新一轮稳增长政策发力重叠基数裁减，M2同比增速不绝回升
●好意思欧日本利率预期走势相背，东说念主民币或宽幅波动
实质纲要
稳增长政策发力，政策效应进一步开释，地产市集或已触底反弹，国内灵验需求不及有望情状改善，住户滥用后劲有进一步开释空间，价钱增速止跌上升。延迟性金融政策、房地产松捆政策落地，复古信贷范畴。好意思欧简略率降息，日本加息预期上升，重叠特朗普对中国加征高关税的言论，东说念主民币或不绝宽幅波动。
供给端
工业加多值：新一轮稳增长政策持续出台加大对工业经济增长的复古力度，制造业景气水平显贵训导，工业举座开工率保持合理适度水平，工业经济举座安适增长，但面前国内灵验需求不及并未缓解，重叠企业出产内生能源角落回落以及高基数的不利影响，瞻望2024年11月工业加多值同比增长5.0%，较上期下降0.3个百分点。
需求端
滥用：政策推动，乘用车滥用上升显明，滥用增速或有上升，但经济下行压力依然存在，举座经济仍位于底部踯躅，住户收入增速相对不高，重叠高基数效应。瞻望2024年11月份社会滥用品零卖总数同比增长4.9%，较10月份上升0.1个百分点。
投资：《推动大范畴开荒更新和滥用品以旧换新行动决策》永久利好投资，制造业投资开释延迟信号，但外部环境趋紧，需求依然承压，瞻望2024年1-11月份固定钞票投资同比增长3.6%，较1-10月份上升0.2个百分点。
出口：尽管外部环境依然趋紧，部分地区对华提高关税，但本月的中国出口伙伴国好意思国PMI有所反弹，经济略有上行，需求或有加多，重叠高基数效应，瞻望2024年11月份出口金额同比增长8.3%，较10月下降4.4个百分点。
进口：宏不雅政策持续发力，中国国内经济开释复苏信号，房地产市集出现触底信号，但贸易壁垒高企，本月不存在显明的基数效应，瞻望2024年11月份进口金额同比增长-0.3%，较10月份上升2.0个百分点。
价钱方面
CPI：本月食物供给相对加多，住户收入上升安详，但近期成本市集活跃，或加多短期钞票收入，重叠低基数效应，瞻望2024年11月份CPI同比增长0.5%，较前期上升0.2个百分点。
PPI：近期房地产、基建投资开释触底信号，或推动关联工业品价钱上行，重叠客岁同期低基数效应，工业出产价钱降幅或有收窄，瞻望2024年11月份PPI同比着落2.6%，降幅较10月收窄0.3个百分点。
货币金融方面
东说念主民币贷款：在新一轮稳增长政策发力下，尤其是刻下大范畴的延迟性金融政策和房地产松捆政策落地，楼市成交照旧显贵回暖，信贷范畴将有所复古，瞻望2024年11月新增东说念主民币贷款11000亿元，同比多增100亿元。
M2：新一轮稳增长政策的出台，延迟性货币政策和房地产政策的持续松捆，提神性储蓄也出现减少，有意于信贷范畴延迟，并且基数持续下降也将复古M2同比增速，瞻望2024年11月末M2同比增长8%，较上期上升0.5个百分点。
东说念主民币汇率：12月份好意思联储、欧洲央行降息的可能性加多，同期日本加息的概率上升，加多了好意思元指数下降的可能性，同期特朗普言论，加多了好意思国对中国加征高关税的善良，导致东说念主民币贬值预期加多，重叠中好意思利差倒挂，瞻望2024年12月东说念主民币汇率在7.0～7.3区间双向波动。
正 文
工业加多值部分：稳增长政策发力，但基数抬升及内生能源不及，增速略有回落
瞻望2024年11月工业加多值同比增长6.4%，较上期下降0.3个百分点。
从拉升成分看：第一，稳增长政策持续落地推动工业产出持续增长，复古工业经济。9月24日央行发布一揽子金融政策，包括裁减入款准备金率和政策利率、裁减存量房贷利率、创设新的货币政策器具，以及本年早期的大范畴开荒更新和滥用品以旧换新政策效果也在迟缓浮现，复古工业产出增长。第二，制造业景气水平训导。2024年11月制造业PMI为50.3%，汇聚两月高于隆替线，复古工业产出。
从压低成分看：第一，工业企业效益出现负增长，2024年1-10月范畴以上工业企业利润累计同比增长-4.3%，10月单月同比增速更是下降10%，一定程度禁绝企业产出的内生能源。第三，客岁同期基数抬升，禁绝同比增速。
概述而言，新一轮稳增长政策持续出台加大对工业经济增长的复古力度，制造业景气水平显贵训导，工业举座开工率保持合理适度水平，工业经济举座安适增长，但面前国内灵验需求不及并未缓解，重叠企业出产内生能源角落回落以及高基数的不利影响，瞻望2024年11月工业加多值同比增长5.0%，较上期下降0.3个百分点。
滥用部分：政策效应开释，滥用增速或小幅上升
瞻望2024年11月份社会滥用品零卖总数同比增长4.9%，较10月份上升0.1个百分点。
从拉升成分来看：第一，汽车销售加多，推动滥用增长。据乘联分会统计，11月1-24日，乘用车市集零卖163.8万辆，同比增长29%，较上月同期环比上升4%，10月乘用车滥用不绝上升。第二，政策推动稳滥用。一方面，2024年6月13日，发改委《对于打造滥用新场景培育滥用新增长点的步调》的告知，17条促滥用政策培育和壮大滥用新增长点，加速科技升天在滥用鸿沟应用。另一方面，8月24日，商务部结伙4部门发布《商务部等4部门办公厅对于进一步作念好家电以旧换新职责的告知》以进一步落实家电以旧换新。
从压低成分来看：第一，高基数效应，2023年11月社会滥用品零卖总数同比增长10.1%，较2023年10月份上升2.5个百分点，是2023年内高点，对本月变成了高基数效应。第二，刻下经济下行压力犹存，住户收入增速有待进一步训导。2024年前三季度，天下住户东说念主均可运用收同比增长5.2%，较上半年下滑0.2个百分点，较疫情前2019年同期下滑3.7个百分点。
概述而言，政策推动，乘用车滥用上升显明，滥用增速或有上升，但经济下行压力依然存在，举座经济仍位于底部踯躅，住户收入增速相对不高，重叠高基数效应。瞻望2024年11月份社会滥用品零卖总数同比增长4.9%，较10月份上升0.1个百分点。
投资部分：基建、地产投资或触底，投资增速或有上升
瞻望2024年1-11月份固定钞票投资同比增长3.6%，较1-10月份上升0.2个百分点。
从拉升成分来看：第一，工业企业升级修订，利好二产投资。为进一步鼓励落实《推动大范畴开荒更新和滥用品以旧换新行动决策》，7月24日，发改委、财政部发布《对于加力解救大范畴开荒更新和滥用品以旧换新的几许步调》建议，将统筹安排3000亿元傍边超永久相等国债资金，加力解救大范畴开荒更新和滥用品以旧换新。受政策效应影响，1-10月开荒工器具购置同比增长16.1%，高于沿途投资12.7个百分点；制造业投资同比增长9.3%，高于沿途投资5.9个百分点。第二，近期数据自满基建、房地产投资增速存在触底反弹信号，或将成为拉升成分，1-10月份，除东部地区除外，其他地区房地产投资增速均较前月出现不同程度上升；基建投资同比增长4.3%，较1-9月份上升0.2个百分点。
从压低成分来看：第一，中好意思博弈不绝，对华限令盘曲禁绝投资增速上升。继2024年5月好意思国贸易代表办公室晓喻“督察特朗普政府时期对华征收的301条目关税，同期对中国‘计较计谋家具’大幅提高关税”后，7月、8月，欧盟、加拿大接踵对中国的电动车等商品加征关税。
概述而言，《推动大范畴开荒更新和滥用品以旧换新行动决策》永久利好投资，制造业投资开释延迟信号，但外部环境趋紧，需求依然承压，瞻望2024年1-11月份固定钞票投资同比增长3.6%，较1-10月份上升0.2个百分点。
出口部分：高基数效应，出口增速或有下行
瞻望2024年11月份出口金额同比增长8.3%，较10月下降4.4个百分点。
第一，高基数效应，2023年11月中国出口总数同比增长0.5%，较10月份上升6.9个百分点，对本月变成高基数效应。第二，主要经济体经济小幅上行，外部需求或有延迟。11月份，好意思国Markit制造业PMI初值48.8，高于前值；11月欧元区Markit制造业初值PMI 45.2，略低于前月的46.0，主要经济体经济下行压力犹在。第三，好意思国、欧盟、加拿大等对华加征关税，壁垒提高，外贸环境再度趋紧。8月，加拿大清楚将对从中国进口的电动汽车、钢铝家具分散加征100%和25%的关税。7月，欧盟发布公告称，将对三家中国样本企业比亚迪、吉祥汽车和上汽集团分散加征17.4%、19.9%和37.6%的临时关税。受此影响，10月中国汽车出口额增速显贵下滑，10月汽车(包括底盘)出口额同比增长3.9%，较前月下降21.8个百分点。
概述而言，尽管外部环境依然趋紧，部分地区对华提高关税，但本月的中国出口伙伴国好意思国PMI有所反弹，经济略有上行，需求或有加多，重叠高基数效应，瞻望2024年11月份出口金额同比增长8.3%，较10月下降4.4个百分点。
进口部分：房地产开释触底信号，进口额增速或小幅上行
瞻望2024年11月份进口金额同比增长-0.3%，较10月份上升2.0个百分点。
从拉升成分看：第一，房地产开发投资触底反弹，尽管永久玄色巨额商品需求相对低迷，但较近期需求有所延迟。1-10月份，除东部地区除外，其他地区房地产投资同比增速均较1-9月出现不同程度上升，房地产市集开释触底信号。第二，本月不存在高基数效应，在其他影响成分变化不大的情况下，相对利多进口额增速。2023年10月进口额同比增长3.0%，高于2023年9月9.3个百分点，对前月变成了显明的高基数，本月不存在上下基数效应。
从压低成分看：外贸摩擦不绝，时代紧闭、贸易壁垒提高，禁绝中国出进口增速上升。
概述而言，宏不雅政策持续发力，中国国内经济开释复苏信号，房地产市集出现触底信号，但贸易壁垒高企，本月不存在显明的基数效应，瞻望2024年11月份进口金额同比增长-0.3%，较10月份上升2.0个百分点。
CPI部分：价钱走势牢固，CPI增速或止跌上行
瞻望2024年11月CPI同比增长0.5%，较上期上升0.2个百分点。
从拉升成分看：第一，基数效应，2023年11月份CPI同比增长-0.5%，对本月变成了显明的低基数效应。第二，9月末10月初，国度密集出台对经济刺激政策，在对永久经济企稳起到带当作用的同期，短期内由于房价止跌、A股指数上升，对住户的财产性收入增速起到拉升作用，益于训导住户滥宅心愿，滥用需求延迟推动价钱上升。
从拉低成分看：第一，食物价钱回调，变成拉低成分，8、9月份受极点天气影响，果蔬等食物价钱大幅上升，10、11月出产还原供给加多，前期上升的食物价钱在本月有所下行，拉低食物价钱增速。第二，尽管本月成本市集活跃，住户钞票价钱或有上行，但举座住户收入增速仍相对不高，有待进一步上调，收入增速上升安详禁绝滥用需求，对住户滥用价钱变成禁绝作用。前三季度，天下住户东说念主均可运用收同比增长5.2%，较疫情前2019年同期下滑3.6个百分点；1-9月，社会滥用品零卖品总数同比增长3.3%，低于2023年3.9个百分点，灵验需求相对不及，住户滥用价钱走势低迷。
概述而言，本月食物供给相对加多，住户收入上升安详，但近期成本市集活跃，或加多短期钞票收入，重叠低基数效应，瞻望2024年11月份CPI同比增长0.5%，较前期上升0.2个百分点。
PPI部分：低基数效应，PPI降幅小幅收窄
瞻望2024年11月份PPI同比着落2.6%，降幅较10月收窄0.3个百分点。
第一，低基数效应，2023年11月份，PPI环比增长-0.3%，较10月份下降0.3个百分点，对本月变成相对的基数效应。第二，近期房地产、基建投资开释触底反弹信号，需求端有望增长，或推动关联工业品价钱增速上行。第三，高频数据自满，11月上游主要工业品价钱涨跌互现，但建筑材料、纸浆等主要原材料价钱显明上行。11月，石油自然气方面，受复杂海外关系影响影响，原油价钱小幅下降，布油、好意思油月度期货结算均价分散较10月环比下降2.6%、2.7%；煤炭方面，11月中上旬焦煤、焦炭价钱分散环比下降8.6%、2.9%，；化工方面，市集价钱涨跌互现，举座较上期小幅上升；非金属方面，玻璃、水泥价钱上升显明；玄色金属方面，11月上中旬螺纹钢较10月着落6.7%；有色金属方面，电解铜市集价环比下降1.7%，铝市集价环比上升1.6%、铅市集价环比上升0.8%、锌市集价钱基本与前月持平；农业出产方面，尿素、硫酸钾复合肥市集价分散环比下降2.0%和1.7%。
概述而言，近期房地产、基建投资开释触底信号，或推动关联工业品价钱上行，重叠客岁同期低基数效应，工业出产价钱降幅或有收窄，瞻望2024年11月份PPI同比着落2.6%，降幅较10月收窄0.3个百分点。
新增东说念主民币贷款：稳增长政策再发力，楼市走动回暖，信贷范畴同比多增
瞻望2024年11月新增东说念主民币贷款11000亿元，同比多增100亿元。
第一，财政政策与货币政策协同发力，复古信贷需求。9月24日央行发布一揽子金融政策，如裁减入款准备金率50bp和政策利率调降20bp，同期创设新的货币政策器具，范畴达8000亿元；7月25日，“掀开荒更新和滥用品以旧换新”政策迎来进一步财政解救，国度发展编削委与财政部共同激勉《对于加力解救大范畴开荒更新好滥用品以旧换新的几许步调》的告知，统筹安排3000亿傍边的相等国债资金解救掀开荒更新与以旧换新，将加大财政政策对企业永久贷款的拉动效果。第二，楼市政策持续松捆复古信贷。举例：9月24日央行公布裁减存量房贷利率，平均降幅50bp，首套房与二套房首付比例调治为15%，3000亿保险住房再贷款，解救比例从60%训导至100%；11月9日，北京取消粗拙住房和非粗拙住房圭臬，共同复古信贷。高频数据自满，截止到2024年11月29日，30大中城市商品房成交面累积计同比上升21.24%，自满楼市走动回暖。
概述而言，在新一轮稳增长政策发力下，尤其是刻下大范畴的延迟性金融政策和房地产松捆政策落地，楼市成交照旧显贵回暖，信贷范畴将有所复古，瞻望2024年11月新增东说念主民币贷款11000亿元，同比多增100亿元。
M2：新一轮稳增长政策发力重叠基数裁减，M2同比增速不绝回升
瞻望2024年11月末M2同比增长8.0%，较上期上升0.5个百分点。一是新一轮稳增长政策落地收效，复古M2同比增速。9月24日，央行公布裁减入款准备金率50bp、政策利率调降20bp、存量房贷利率50bp，同期下调二套房首付比例至15%以及创设新的货币政策器具。二是基数启动走低。自2023年2月末M2同比增速持续下降，一定程度复古本月同比增速。三是国有大型营业银行开启新一轮入款降息，可能会加重入款搬家现象，将禁绝M2同比增速。四是提神性储蓄入款减少，货币盛开速率变慢缓解，利于M2增速。2024年10月储蓄入款余额加多5706.4亿元。
概述而言，新一轮稳增长政策的出台，延迟性货币政策和房地产政策的持续松捆，提神性储蓄也出现减少，有意于信贷范畴延迟，并且基数持续下降也将复古M2同比增速，瞻望2024年11月末M2同比增长8%，较上期上升0.5个百分点。
东说念主民币汇率部分：好意思欧日本利率预期走势相背，东说念主民币或宽幅波动
瞻望2024年12月东说念主民币汇率保持颤动，颤动区间为7.0～7.3。
从拉升成分来看：第一，11月末，好意思国经济数据、好意思联储官员语言启动指引12月份好意思联储不绝降息预期，12月份若好意思联储真实降息则短期内好意思元指数或再次下行，利多东说念主民币。11月25日，好意思联储鹰派代表，明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利在彭博电视回复好意思联储在12月份是否会计议降息25个基点时清楚，“照旧不错合理计议，面前据我所知，咱们仍在计议在12月降息25个基点，不错就此合理诡辩”；好意思联储鸽派代表，芝加哥联储主席古尔斯比也清楚，他瞻望好意思联储将不绝裁减利率，以达到既不约束也不促进经济行动的见解。升天11月29日，CME“好意思联储不雅察”最新数据自满，好意思联储到12月督察刻下利率不变的概率为33.7%，累计降息25个基点的概率为66.3%。第二，12月欧洲央行存在降息的可能，一方面，欧元区通胀率下行显明，经济下行压力加大，存在降息的必要；另一方面，近期欧央行官员语言示意12月份简略率降息。若欧央行、好意思联储同期降息则利多东说念主民币，但若好意思联储不降息，仅欧洲降息则存在倒逼好意思元指数上行，利空东说念主民币的可能。11月25日，欧洲央行管委卡扎克斯在给与拉脱维亚众人播送公司的电视采访时清楚，“从面前欧洲经济的情况来看，12月份必须再次降息”。第三，12月份日本央行加息的概率训导，刻下东说念主民币、日元与亚洲主要货币仍同在受好意思元指数波动影响本币升贬值进度中，若12月份日本央行加息或推动好意思元指数下降，利多东说念主民币。当地时分11月30日发布了，日本央行行长植田和男给与日经新闻的采访，植田清楚，跟着通胀率升至 2% 以上，日元进一步贬值可能会激勉央行遴选“反制步调”。而11月29日最新数据自满，东京CPI同比增长2.6%，其中中枢CPI同比增长2.2%，高于预期2%。
从压低成分来看，第一，特朗普对中国加征关税，禁绝中国出口，加多东说念主民币贬值预期。第二，中好意思利差保持倒挂，升天11月29日，10年期好意思债收益率为4.18%，10年期国债收益率为2.03%，中好意思利差持续倒挂，东说念主民币承压。
概述而言，12月份好意思联储、欧洲央行降息的可能性加多，同期日本加息的概率上升，加多了好意思元指数下降的可能性，同期特朗普言论，加多了好意思国对中国加征高关税的善良，导致东说念主民币贬值预期加多，重叠中好意思利差倒挂，瞻望2024年12月东说念主民币汇率在7.0～7.3区间双向波动。
北京大学国民经济酌量中心简介：
北京大学国民经济酌量中心配置于2004年。挂靠在北京大学经济学院。依托北京大学，要点酌量鸿沟包括中国经济波动和经济增长、宏不雅调控表面与试验、经济学表面、中国经济编削试验、转轨经济表面和试验前沿课题、政事经济学、西方经济学训诫酌量等。同期，本中心密切追踪宏不雅经济与政策的紧要变化，将短期波动和永久增长纳入一个概述性的表面酌量框架，以特有的不雅察视角去解读，把抓宏不雅趋势、剖析数据变化、清醒政策初志、预判政策效果。
中心的酌量获取了显贵的升天，对中国的宏不雅经济政策产生了较大影响。其中最具有代表性的升天有：（1）推动了中国东说念主口政策的迤逦。中心主任苏剑老师从2006年启动就敕令中国应该立即透顶废弃经餬口育政策，并转而饱读舞生养。（2）对于宏不雅调控体系的酌量：中心建议了包括市集化编削、供给处置和需求处置政策的三维宏不雅调控体系。（3）对于宏不雅调控力度的酌量：2017年7月，本中心指出中国的宏不雅调控应该留心使劲过猛，这一建议得到了国务院主智力导的批示，也与三个月后十九大陈诉中建议的“宏不雅调控有度”的不雅点统调治致。（4）对于中国经济计较增速的升天。2013年，刘伟、苏剑过程细巧分析和测算，以为中国每年惟有有6.5%的经济增速就不错确保职业。尔后不久，这一增速就成为中国政府经济增长速率的基准计较。最近几年中国经济的试验也讲解了他们的这一测算升天的精准性。（5）供给侧酌量。刘伟和苏剑老师是国内最早酌量供给侧的学者，他们在2007年就启动在《经济酌量》等杂志上发表对于供给处置的学术论文。（6）新常态酌量。刘伟和苏剑合营的论文“新常态下的中国宏不雅调控”（《经济科学》2014年第4期）是酌量中国经济新常态的第一篇学术论文。苏剑和林卫斌还酌量了解析国度的新常态。（7）刘伟和苏剑主编的《寻求打破的中国经济》被译成英文、韩文、俄文、日文、印地文5种翰墨出书。（8）北京地铁补贴机制酌量。2008年，本课题组受北京市财政局托福计算了北京市地铁运营的补贴机制。该机制从2009年1月1日启动被使用，直到面前。
中心出书物有：（1）《原富》杂志。《原富》是一个月度电子刊物，由北京大学国民经济酌量中心主理，见解所以最实时、最专科、最全面的时势呈现本月国表里主要宏不雅经济大事并对要点事件进行专科解读。（2）《中国经济增长陈诉》（年度陈诉）。该陈诉主要分析中国经济运行中存在的中永久问题，从2003年启动照旧汇聚出书14期，是关联年度陈诉中汇聚出书年限最长的一册，被训导部列入其年度陈诉资助筹办。（3）系列宏不雅经济运行分析和预测陈诉。本中心依期发布对于中国宏不雅经济运行的系列分析和预测陈诉，尤其是本中心的预测陈诉在预测精度上在天下处于逾越地位。
免责声明
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