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《金证研》南边成本中心 槐夏/作家 易溪 南江 映蔚/风控
2024年12月16日，大亚圣象家居股份有限公司（以下简称“大亚圣象”）发布对于投资新建铝板带和电板箔名标的推崇公告。大亚圣象和广西百色能源投资发展集团有限公司（以下简称“百色能源集团”）订立增资合同，百色能源集团通过增资可获取名目公司20%的股权。公布次日，大亚圣象股价跌幅超4%。
对于上述投资名目，大亚圣象于2023年12月29日晚间发布公告称，拟投资超20亿元新建铝板带和电板箔名目。公布后下个往复日，大亚圣象股价涨幅2%。这次“跨界”发展电板箔业务，在被问及电板箔手艺储备有关问题时，大亚圣象称其关联方已具备手艺，改日将收购关联方电板箔金钱。而行业方面，改日国内电板箔行业产能或大幅膨胀，阛阓竞争或加重。
“跨界”的另一面，大亚圣象的营收、净利润握续下滑，毛利率走低。对于大亚圣象而言，其主交易务或濒临房地产降温的挑战。除此以外，大亚圣象一家子公司与一林业公司多年共用谈判表情。而回溯历史，大亚圣象子公司曾拟向该林业公司收购林地，后因林地权属发生纠纷而隔断转让，子公司与该林业公司干系或存疑待解。
一、功绩“疲软”木地板产销双降，房地产行业降温阛阓需求或承压
花无百日红。大亚圣象主要产品为木板及东说念主造板，转折游触及房地产、建筑窒碍。可是，房地产行业降温，大亚圣象的阛阓需求或受影响。在此布景下，大亚圣象主交易务的毛利率下滑，其中木地板产销双降。总体来看，大亚圣象的功绩或显“谬误”。
1.1 近五年来大亚圣象净利润握续负增长，营收“两连降”降至2016年水平
1999年6月30日，大亚圣象上市深交所主板。
据大亚圣象2016-2023年年报，2016-2023年，大亚圣象营收分别为65.31亿元、70.48亿元、72.61亿元、72.98亿元、72.64亿元、87.51亿元、73.63亿元、65.32亿元，同时归母净利润分别为5.41亿元、6.59亿元、7.25亿元、7.2亿元、6.26亿元、5.95亿元、4.2亿元、3.33亿元。
经测算，2017-2023年，大亚圣象营收同比增长率分别为7.91%、3.02%、0.51%、-0.46%、20.46%、-15.86%、-11.29%，归母净利润同比增长率分别为21.82%、9.95%、-0.72%、-13.07%、-4.86%、-29.38%、-20.84%。
不出丑出，自2019年起，大亚圣象归母净利润已贯穿下滑5年。而近两年，大亚圣象营收亦握续下滑，营收范畴也降至2016年水平。
2024年1-9月，大亚圣象的交易收入、归母净利润分别为37.72亿元、1.34亿元，分别同比增长-15.39%、-45.05%。
显明，参加2024年，大亚圣象前三季度的功绩仍现负增长。
1.2 近几年毛利率较2019年呈下落趋势，近两年主要产品木地板产销量双双下滑
雪上加霜的是，大亚圣象的毛利率亦存在贯穿下滑的情况。
据大亚圣象公告，2018-2023年及2024年1-6月，按照行业辞别，大亚圣象交易收入中，窒碍材料业的收入占比分别为99.38%、99.46%、99.41%、99.47%、99.38%、99.29%、99.16%。
而2018-2023年及2024年1-6月，大亚圣象窒碍材料业毛利率分别为36.1%、36.08%、29.25%、25.75%、24.04%、25.78%、25.73%。
不难发现，相较于2018-2019年，大亚圣象2020-2023年的窒碍材料业毛利率呈下滑趋势。
据大亚圣象2024年半年报，大亚圣象主要从事地板和东说念主造板的分娩销售业务，所属行业包括木地板行业和东说念主造板行业。
其中，大亚圣象地板业务主要产品有“圣象”强化木地板、三层实木地板等，产品无为用于住宅、旅舍等装修和窒碍。东说念主造板业务主要产品有“大亚”中高密度纤维板和刨花板，主要用于地板基材、产品板等。
据大亚圣象2023年报，木地板和东说念主造板产品主要用于建筑物的装修，其阛阓需求易受房地产阛阓周期性波动影响。
而不雅大亚圣象最近五年主要产品产销量情况。据2020-2023年报及2024半年报，大亚圣象领有年产8,000万频频米的地板分娩才调，并领有年产超150万立方米的中高密度板和刨花板的分娩才调。
需要诠释的是，大亚圣象交易收入按产品辞别为中高密度板、木地板、“木门及衣帽间”、“竹及石塑地板、层压板等”、其他。其中2018-2023年及2024年1-6月，木地板收入占大亚圣象交易收入的比例分别为69.5%、70.17%、73.36%、69.96%、63.55%、66.31%、59.13%。
2018-2023年，大亚圣象木地板分娩量分别为4,272万频频、4,881万频频、5,482万频频、6,138万频频、4,448万频频、4,232万频频；同时木地板销售量分别为4,648万频频、4,937万频频、5,485万频频、6,289万频频、4,730万频频、4,469万频频。
2019-2023年，木地板分娩量同比增长率分别为14.26%、12.31%、11.97%、-27.53%、-4.86%。同时，木地板销售量同比增长率分别为6.22%、11.1%、14.66%、-24.79%、-5.52%。
不错看出，2022-2023年，大亚圣象木地板的产销量双双下滑。尽管2023年大亚圣象毛利率回到2021年水平，但其主要产品木地板产销量较2021年下滑显明。
1.3 国内木地板行业产品销量贯穿负增长，寰宇商品房销售面积握续下落
值得一提的是，大亚圣象主要产品木地板的行业销售情况或阻止乐不雅。
据认证主体为中国林业科学征询院木柴工业征询所的微信公众平台及林产工业协会发布的公开信息，据林产工业协会不十足统计，2020-2023年，国内具有一定例模企业的地板产品总销量分别约为9.03亿㎡、9.17亿㎡、8.16亿㎡、6.63亿㎡，同比增长率为1.35%、1.55%、-11.1%、-18.7%。
2020-2023年，在木竹地板销量细分情况中，国内强化木地板分别销售1.99亿㎡、1.95亿㎡、1.58亿㎡、1.42亿㎡，同比增长率分别为-7.96%、-2.01%、-19%、-10.1%；实木复合地板分别销售1.38亿㎡、1.48亿㎡、1.28亿㎡、1.2亿㎡，同比增长率分别为8.66%、7.03%、-13.3%、-6.3%；实木地板分别销售4,100万㎡、3,900万㎡、3,300万㎡、3,000万㎡，同比增长率分别为-12.02%、-4.88%、-15.4%、-9.1%。
而国内房地产行业或“降温”。
据国度统计局数据，2019-2023年，寰宇商品房销售面积分别为16.45亿㎡、16.86亿㎡、17.14亿㎡、12.98亿㎡、11.17亿㎡，2020-2023年同比增长率分别为2.45%、1.69%、-24.3%、-13.9%。
2024年上半年，寰宇新建商品房销售面积4.79亿㎡，同比下落19%，其中住宅销售面积下落21.9%。
综上，大亚圣象的木地板孝顺六成以上收入，但2022-2023年的产销量双双下滑。相通在2022-2023年，大亚圣象的营收及净利润也贯穿负增长，其中净利润曾经贯穿五年下滑，营收范畴降至2016年水平。除此以外，国内木地板行业产销下落，房地产行业“降温”，对于毛利率走低的大亚圣象而言，其改日阛阓需求及成长才调或承压。
二、跨界发展电板箔业务拟收购关联方金钱，而行业产能将大幅膨胀阛阓竞争或加重
在主交易务收入增长欠安的逆境下，大亚圣象选拔“另寻出息”。2023年12月末，大亚圣象文牍其将投资21亿元“跨界”新建电板箔名目。值得留意的是，大亚圣象关联方也从事电板箔业务。大亚圣象暗意，为幸免同行竞争改日拟收购关联方的电板箔有关金钱。
2.1 2023年拟投资21亿元新建电板箔名目，该业务与其主营的木地板及东说念主造板行业分属不同赛说念
据签署日为2023年12月30日及2024年4月8日的公告信息，2023年12月29日召开第九届董事会第一次会议，审议通过了《对于投资新建铝板带和电板箔名标的议案》。
具体来看，为优化产业布局、普及阛阓概述竞争力、终了双轮脱手发展，大亚圣象贪图在广西百色市投资新建年产12万吨厚度低于0.5mm铝板带和4万吨电板箔名目（以下简称“广西电板箔名目”），名目总投资约21.4亿元。名目本质主体为大亚新能源材料科技（广西）有限公司（以下简称“大亚新能”），建造周期为20个月。
名目分两期本质，其中一期为新建年产12万吨厚度低于0.5mm铝板带名目，瞻望2024年建成投产；二期为新建年产4万吨电板箔名目，瞻望2025年建成投产。
2024年4月3日，大亚圣象已与百色市政府签署有关投资合同。
需要诠释的是，电板箔下流奢华则主要以能源电板、储能电板以及奢华电子规模为主。而大亚圣象主交易务为木板及东说念主造板。
显明，大亚圣象拟建的电板箔名目，与其现存主交易务分属不同赛说念。
对于“跨界”分娩电板箔，大亚圣象现存有关手艺情况或值得温存。
2.2 被问手艺储备称手艺主干已到位，为避同行改日拟收购关联方电板箔金钱
据签署日为2024年1月19日的公告，深交所要求大亚圣象诠释对于广西电板箔名标的东说念主员、手艺和客户储备情况。
对此，大亚圣象称其已储备国内铝板带（电板箔、双零箔用）规模的高手艺东说念主才团队。其中，团队带头东说念主及主要手艺主干已到位，其他团队成员将确认名目建造程度分阶段落实到位。此外，大亚圣象与名目地方地处事手艺学院已合营，自2024年春季起定向培养专科手艺东说念主才，四肢名目公司改日团队建造的补充力量。
值得一提的是，截止2024年6月末，大亚圣象主要子公司及对公司净利润影响达10%以上的参股公司中，仅有大亚新能主交易务为铝基分娩、销售。其中，大亚新能于2023年9月9日诞生。
需要指出的是，大亚圣象以关联方的情况，用以诠释其在电板箔名标的手艺和客户储备情况。
对于手艺储备情况，大亚圣象暗意，其控股推进大亚科技集团有限公司（以下简称“大亚集团”）旗下的江苏大亚铝业有限公司（以下简称“大亚铝业”）专注于中高端铝箔产品的研发、分娩与销售，其在铝箔规模有特别强的手艺研发才调。
在客户方面，大亚圣象暗意，关联方大亚铝业与蔚来、比亚迪等二十多家客户成就了业务合营干系，其将赋能大亚圣象本次投资名目开放下流阛阓。控股推进大亚集团并无自有配套的上游铝板带分娩线，大亚圣象铝板带名目投产后，大亚集团有可能向大亚圣象采购铝板带以欢娱其分娩所需，从而成为大亚圣象铝板带产品的潜不才旅客户。
值得一提的是，大亚圣象还称，控股推进大亚集团已承诺，将在大亚圣象电板箔名目讲求投产前，将其触及的与投资名目有关股权或金钱转让给大亚圣象，以科罚同行竞争问题。
简言之，大亚圣象发展电板箔业务的手艺、客户资源，或“依托”关联方大亚铝业在铝箔规模的储备。为避同行竞争，大亚圣象改日拟收购关联方的电板箔金钱。
除此以外，电板箔的行业远景亦值得温存。
2.3 同行称电板箔行业投资高潮下部分类型产品的产能或弥散，且加工费下滑
据大亚圣象签署日为2024年1月19日的公告，大亚圣象在电板箔在建产能、下流需求情况中提到，据上海有色网信息科技股份有限公司（以下简称“SMM”）调研统计，现在国内企业建议较明确的电板箔新建名目贪图中，联想产能统共122.2万吨。但由于电板铝箔实质的扩产周期漫长、制品率低，瞻望2024年至2027年国内电板铝箔保握供应弥留的形态。
2022年，国内电板铝箔产量只须26万吨，确认SMM预测，到2027年国内电板铝箔的需求量将达到142.8万吨。
可是，对于电板箔改日供求量远景，其他电板箔企业闪现的行业情况或存不同。
需要诠释的是，上海华峰铝业股份有限公司（以下简称“华峰铝业”）、江苏鼎胜新能源材料股份有限公司（以下简称“鼎胜新材”）均从事铝板带箔的研发、分娩与销售业务，产品均包括电板箔，所处行业均为铝压延加工行业。其中，2023年鼎胜新材的电板箔市占率位居寰宇第一。
据华峰铝业2023年年报，2023年，因下流系新能源汽车产业快速发展而备受温存的电板箔材料，已有多家铝板带箔企业积极膨胀分娩范畴，出现大批新增名目。确认有色金属加工工业协会的不十足统计，2023年在建和拟建的电板箔名目特殊18个，联想产能特殊130万吨。
据鼎胜新材2023年年报，保守推测，GGII瞻望到2025年寰球能源电板出货量将达到1,550GWh，2030年有望达到3,000GWh，对应电板铝箔需求量分别为54.25万吨、105万吨。
不出丑出，国内电板箔产品改日或将濒临产能大幅增长问题。
据华峰铝业2023年年报，2023年度，铝箔带箔行业部分类型产品出现产能相对弥散。其中包括电板箔等多类产品的加工费出现不同程度的下滑。
基于铝压延加工行业旧例，铝轧制材分娩企业（如华峰铝业、鼎胜新材）遍及摄取“铝锭价钱＋加工费”的订价模式。加工费确认加工工序说念次、工艺复杂程度等多方面成分细目。而铝锭价钱即为电板箔原材料的价钱。
从上述订价模式不错看出，除了原材料铝锭价钱以外，电板箔分娩企业的利润空间也包括加工费。而2023年电板箔加工费已出现下滑。
据鼎胜新材2023年报及签署日为2024年1月31日的公告信息，2023年，鼎胜新材交易收入约190.64亿元，同比下落11.76%；归母净利润5.35亿元，同比下落61.29%。另外，2023年，鼎胜新材铝箔产品毛利率为12.91%，同比下落4.76%。
对此功绩变化，旺盛新材闪现，因能源电板铝箔下流需求增速放缓，为保握阛阓当先地位，旺盛新材遴选了愈加活泼的订价策略，导致该等产品毛利同比下落，从而影响了合座盈利水平。
除此以外，电板箔的下流锂电板行业或降温。
2.4 电板箔下流以能源电板等规模为主，2023年下流锂电板销量增速放缓
而电板箔下流奢华则主要以能源电板等规模为主。
值得诠释的是，能源电板系新能源汽车的中枢部件。而锂电板系刻下新能源汽车的主流能源道路。
据工业信息化部公开信息，2021-2023年寰宇锂离子电板产量分别为324GWh、750GWh、940GWh，同比增长率分别为106%、130%、25%。
也便是说，2023年年底，大亚圣象拟投资21亿元“跨界”发展电板箔业务。在被问及电板箔手艺储备有关问题时，大亚圣象称其关联方已具备手艺，改日将收购关联方电板箔金钱。而国内电板箔行业改日产能或大幅膨胀，部分产品类型或濒临产能弥散挑战。何况，电板箔下流能源电板规模中，2023年锂电板销量较上一年有所放缓。
三、曾拟以上亿元向一家林业公司收购林地，转让隔断后与该第三方林业公司多年献艺考虑污染异象
疑似之迹，不成不察。大亚圣象主要产品系地板和东说念主造板，原木为其主要原材料之一。值得留意的是，大亚圣象一家子公司，与一家林业公司多年共用谈判表情，且历史上其曾拟向该林业公司收购林地，后因林地权属发生纠纷而隔断转让。
3.1 原材料基本系外购，2024年4月自称领有约20万亩自有林地
据大亚圣象2023年年报，大亚圣象主要产品即地板和东说念主造板产品的主要原材料是原木、“三剩物”、次小薪材和化工原料等。
据大亚圣象2005年报，大亚圣象在发展策略和业务发展诡计建议，在分娩制造上，其将终了林板一体化发展策略，酿成从林地资源-工业品的制造到销售-奢华品的制造、销售、家居工程联想等齐全的产业链。
据大亚圣象签署日为2024年4月15日的公告，大亚圣象领有20万亩自有林地，四肢策略储备。
据大亚圣象董秘于2020年9月17日修起投资者信息，大亚圣象原材料基本都是向外采购。
值得留意的是，大亚圣象的子公司，与一家第三方林业公司多年共用谈判表情。
3.2 子公司与绿丛林业多年共用谈判表情，曾拟以1.4亿元向绿丛林业收购林地后因纠纷隔断转让
据阛阓监督管束局信息，抚州绿丛林业发展有限公司（以下简称“绿丛林业”）诞生于2006年12月1日。自诞生辰至查询日2024年12月18日，绿丛林业的推进分别为刘锁龙、彭冬生，握股比例分别为60%、40%。
而大亚木业（江西）有限公司（以下简称“江西大亚木业”）诞生于2003年10月15日，系大亚圣象全资子公司，主交易务为分娩中(高)密度纤维板。
2013-2018年，绿丛林业与江西大亚木业共用邮箱wu****ia@cndare.com。2019-2020年，共用邮箱cu*******en@cndare.com。2023年共用邮箱wa*****g2@cndare.com。
截止查询日2024年12月18日，域名cndare.com的主持单元为大亚圣象。
2013-2015年，绿丛林业与江西大亚木业共用固定电话0794-84***08。2019-2020年及2022年，共用固定电话0794-84***70。
2023年，绿丛林业与江西大亚木业共用地址江西省抚州市抚北工业园区19号。
据发布的（2020）赣0730刑初101号文告，2019年9月25日，宁都县洛口镇洛口村塘角组、绿丛林业租借的洛口镇球田村八十塅组及球田村汉元一组的山场发生失火。经毅然，该发失火偏激有林大地积895.8亩，合59.72公顷，原为松、杉、阔中幼林。
换言之，2019年，绿丛林业租借的山场曾发生失火。同庚，大亚圣象子公司与绿丛林业共用电话邮箱。
值得一提的是，江西大亚木业曾向绿丛林业购买林地。
据2009年半年报，2008年，大亚圣象下属子公司江西大亚木业向绿丛林业支付了林地转让款14,180.7万元，因出让方林地权属发生纠纷而无法办理转让手续，两边于2009年签署合同隔断了林地的转让。
3.3 公开信息闪现，绿丛林业2008年获取的部分林地考虑权曾被卷入贿赂案件
据2019年1月18日发布的（2018）赣11刑终342号文告，2007年7、8月份，江西省东乡县兴旺林业发展有限公司（以下简称“兴旺林业”）法东说念主代表宗某与其结伴东说念主艾某通过他东说念主先容，找到弋阳县曹某镇林办主任郑某等东说念主，谈判承包曹某镇邵坂等三个村领有的2.1万多亩山林考虑权。
为办理林权变更登记手续，2008年3月10日至12日，宗某、艾某二东说念主在明知该山林存在纠纷、公益林、村民林权证未收皆等法定不得流转条目的情况下，向镇林办摊派指示方某和镇林办郑某等东说念主贿赂。
2008年5月4日，经县林业欺诈部门审批，曹某镇邵坂、外洪、内洪村委会共有的2.1万多亩山林考虑权被变更为绿丛林业。
也便是说，上述2.1万多亩山林考虑权曾被卷入贿赂案件，其后上述山林考虑权被变更为绿丛林业整个。
而回溯历史，大亚圣象的关联方拟投资13.53亿元进行建造育林名目。
3.4 控股推进旗下子公司2022年曾备案，拟投资13亿元建造八千公顷林地
据崇左市发展和调动委员会于2022年11月25日发布的公开信息，广西大亚林业科技有限公司（以下简称“广西大亚林业”）拟投资13.53亿元建造原料林基地建造名目，所属行业为林业。
名目建造总范畴为8,000公顷，按照考虑类型分，新造林1,900公顷，丛林侍奉6,100公顷。
需要诠释的是，广西大亚林业系大亚圣象控股推进大亚集团的子公司。
一言以蔽之，大亚圣象暗意，截止2024年4月其领有约20万亩自有林地，可是其原材料基本系对外采购。征询发现，大亚圣象的子公司江西大亚木业与一家林业公司即绿丛林业多年共用谈判表情。而历史上，大亚圣象子公司江西大亚木业曾经拟以上亿元向绿丛林业收购林地，尔后因权属纠纷隔断转让。此外，大亚圣象控股推进旗下子公司2022年曾经备案，拟投资13.53亿元进行建造育林名目。上述异象背后，江西大亚木业与绿丛林业的干系待解。
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