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（开头：金石杂谈）
转自：金石杂谈
12月2日，如是金融接洽院院长、中国民营经济接洽会副会长管清友有两句话让金石杂谈明日黄花。一是10年期国债收益率跌破2%，二是汇率近400点贬值但A股大幅走高。致使有网友暗示，至少有一个是错的；而管清友的友东谈主也直呼看不懂！
1）管清友援用友东谈主说：今天汇率贬成这样，股市还涨这样多。我说，是不是逻辑变了：汇率贬成这样，只可买股票了...
不管是友东谈主也好，本东谈主也罢，第一句话其实便是对A股今天大涨逻辑的阴沉。把柄wind数据，12月2日，离岸东谈主民币大幅下落392点，贴近7.29关隘。
一般来说，汇率下落，东谈主民币贬值，会拦截东谈主民币钞票走势，对A股尤其地产、造纸、航空、高技术股票组成利空。关联词，12月2日的A股，着实莫得受到东谈主民币贬值的影响，而是一谈走高。
张开剩余82%这个逻辑怎么集结呢？彼时，管清友暗示，是不是逻辑变了，不再是鸡生蛋，而是汇率下落之下，只可买股票了？
这句话看不懂，汇率下落只可买股票？嗅觉没什么逻辑。彼时金石以为，有莫得一种可能，A股对东谈主民币运转钝化，更敬重策略和豪情，更期待大会，更期待跨年行情？
中信建投首席策略分析师陈果修起暗示：认可笔者不雅点，汇率小幅波动， 不错不是主要矛盾。他还类比了15年中下旬至16年头，后期虽仍有贬值但A股慢牛。
他暗示，若是汇率短期双向浮动限制放大， 但中期预期基本透露， 无意股票和汇率是肤浅同向干系。7.3照实是一个技巧性不雅察位置，但也不错和畴昔看7.0一样， 其实真过了也没什么大不了， 汇率有时升有时调很普通， 我猜测调也不会调太多， 大国货币也清闲会有这个自信， 清闲解脱一惊一乍。
不外，金石杂谈以为，除了汇率对A股钝化，周末券商一致预期跨年行情较强，对大会有相比高的预期以外，汇率本日对A股的影反应该并非当上帝要传导逻辑。为何这样说，连接往下看：
2）管清友还有一句话，其实比第一句话更早。那便是在中国市集，10年期国债收益率初次跌破2%，参预到“1%时期”，不得不说又见证历史了。不错说，10年国债收益率跌破2%，才是A股大涨和汇率贬值的最核心逻辑。
听我跟宇宙圆，10年国债收益率跌破2%，意味着什么呢？10年国债收益率是中期利率一个极度紧要的参考目标，它意味着你存10年，年化收益率唯有2%了。犹然牢记三年前余额宝还有2.5%、2.8%的方式，当年若是余额宝不错如期10年，齐比目下存10年债市还收获。
它意味着，市辘集弥远利率核心不才移，一部分资金连接抢筹债市进行避险，透露资金预期；另一部分资金则期待愈加宽松的策略有望到来。而利率下行和策略宽松齐将成心于资金冲入股市，以前的股债跷跷板效应在此刻弱化。
说东谈主话便是，市集憧憬市集利率还将下行，好像说市集憧憬更多的宽松策略行将到来，天然利好股市。昨日广发策略的不雅点再看一下，是以赤字率会否擢升至4%，更多财政宽松、降准降息是否在路上？
至于汇率，中长端利率下行，中好意思利差进一步走阔，天然利空汇率，带来东谈主民币贬值（还有大国博弈，关税方面利空汇率，12月3日A股醒目下风险）。
是以，从这个层面来说，10年国债收益率下行，带来的遵循，一是债市走强，一是汇率承压，一是股市走高。而股市走高的背后逻辑，一是利率下行，二是期待更多增量策略。
宇宙看百亿私募王一平的不雅点，跟笔者不雅点访佛。他暗示，因为利率抓续缩短，会导致讲述不及。是以今天利好债券市集，同期因为资金本钱缩短相称于放水，外汇市集也出现了相应反应。宇宙豪情的股票市集，因为安全资金需要寻找弥补的步调，而巨大的答允池挤出少量点，齐会让权利市集收益。
对于国债收益率跌破2%，这内部不啻是市集利率下行，对宽松策略的预期，它一样源自多方面成分：
一是首要会议行将来袭，市集期待更多宽松策略维持股市、维持经济。策略刺激则会带来市集利率下移。比如市集期待的降准降息、赤字率，尤其降准，12月或还有一次。
二是股市近期波动较大（天然A股今天走高），市集风险偏好较低的资金纷繁涌入债市，比如银行入款、银行答允，比如保障资金。其实，便是经济下行、股市波动中的避险资金。
德邦证券固收首席分析师吕品暗示，8月下旬以来保障增抓超长债边界就达到2600亿元以上，且从保障资金的偏好特色和监管导向来看，保障成立长债可能还未结束。
三是两份文献是利率核心下移导火索。《对于优化非银同行入款利率自律贬责的自律倡议》和《对于在入款行状条约中引入“利率诊治兜底条目”的自律倡议》。
比如《倡议2》针对对公入款行状条约要求加入“利率诊治兜底条约”，比如银行和保障公司约定3年期年化利率2%，关联词改日入款利率有望连接下移，兜底条约的原理是跟保障约定的利率也能随从下移。这就意味着，入款的透露高息上风丧失，债市的成立价值突显。
发布于：北京市