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作家 | 肖不离
宽松的计策维持之下，并购重构成为时下最热的话题。关于数目繁密的IPO撤单企业来说，借壳上市酿成一条值得期待的实际旅途。
11月12日，陕西上市公司康惠制药（603139.SH）一度涨停，平直原因是不久前的一次股权变动。
就在一个月前，10月11日，康惠制药公告称，赛乐仙受让TBP的部分捏股已完成过户，认真成为公司第二大股东。
让东谈主思入非非的是，赛乐仙同期照旧湖南恒昌医药的控股股东，这家公司本年7月才猬缩了创业板IPO肯求。
一个贼人胆虚的揣摸是，赛乐仙这次入股康惠制药，能够恰是为恒昌医药借壳上市埋下的伏笔。
赛乐仙成康惠制药二股东
其实，早在本年8月份，赛乐仙入股康惠制药一事就已敲定。
8月2日，康惠制药公告称，第二大股东TBP与赛乐仙缔结了《股份转让公约》，TBP将捏有的998.8万股（占总股本10%）无尽售条款通顺股转让给赛乐仙，转让价钱为11.08元/股，总价款1.11亿元。
10月11日，康惠制药清楚，上述股权转让已完成过户登记，赛乐仙捏股10%成为公司第二大股东，TBP捏股降至4.81%。
起原：康惠制药公告
据了解，TBP是一家港资中医药投资公司，2010年入股康惠制药1667万股，价钱为3元/股。这次以11.08元/股的价钱转让股权，TBP赢利丰厚。
问题是，赛乐仙为何遴荐接盘？
其实，康惠制药的功绩进展并不睬思。
府上涌现，康惠制药位于陕西咸阳，主营药品的研产销，业务触及药品通顺、中药饮片、化学药中间体（发酵、合成）、医疗器械等界限。
自2017年登陆沪市主板以来，康惠制药的营收总体呈现增长态势，但利润却捏续下滑，连年更是堕入蚀本泥潭。
2024年前三季度，康惠制药杀青营收4.05亿，归母净利润为-3829万，全年蚀本基本已成定局。
或为恒昌医药借壳打前站
破耗1.11亿元成为一家蚀本股的二股东，赛乐仙此举给市集留住了丰富的思象空间。一个合理的揣摸是，为旗下的恒昌医药借壳上市打前站。
赛乐仙，全称“上海赛乐仙企业措置计划有限公司”，是湖南恒昌医药集团股份有限公司（简称恒昌医药）的控股股东，捏股比例61.57%。
早在2022年1月19日，恒昌医药就向深交所提交了创业板IPO肯求。服从，历时两年半，经过三轮问询，恒昌医药IPO以失败告终。
2024年7月2日，因主动撤材料，深交所对恒昌医药IPO赶走审核。
恰好是一个月后，8月2日，赛乐仙拟入股康惠制药的音尘公诸于众。
这很难用偶合来面容。
招股书涌现，恒昌医药是一家专注于行状中袖珍连锁药店、单体药店及下层医疗卫期望构的医药通顺企业。
功绩层面，恒昌医药进展尚佳。2020年—2022年，营收年均复合增长率27.37%，扣非净利润年均复合增长率58.27%。
然而，恒昌医药的交易花样、销售用度等问题却难以过关。
恒昌医药以“直供专销”业务花样为主，即通过自有品牌授权形势，平直朝上游制药厂定制化采购，取得较低的采购价钱并取得独家代理权，再将产物销售给中袖珍连锁药店、单体药店等下层医药零卖终局。
这种花样下，恒昌医药只需要提供品牌授权，不需要坐蓐药品，减少了通顺要领，便于增重利润。短处在于，医药产物的质料不能控，恒昌医药曾因此屡次受到处罚。
此外，2022年掀翻医疗反腐风暴以来，医药行业依然成为IPO重灾地。
在医药企业的IPO审核经由中，一个遑急的温雅点即是销售用度问题。具体而言，市集践诺、学术会议、产物推介会等联系用度频频备受温雅。
好巧不巧，深交场所三轮问询中均对恒昌医药的会议费进行了问询。
不啻如斯，恒昌医药的首要诉讼情况、毛利率问题和药品注册批件号等问题也被反复说起。
插足2024年，医疗反腐使命陆续鼓动，A股医药行业IPO通关者寥如晨星。高压之下，近似了诸多BUG的恒昌医药遴荐IPO撤单，亦在原理之中。
也即是说，在现时环境下，恒昌医药IPO无聊，借壳上市成为实际的遴荐。
借壳上市难度不小
光看数据，恒昌医药借壳上市的难度并不大。
这次来回完成后，康惠制药第一大股东仍为康惠控股，捏股比例36.75%；赛乐仙捏股10%。
限度11月14日，康惠制药的市值还不到16亿元。可查的最新数据涌现，限度2023年6月末，恒昌医药的净钞票达10.18亿。
这意味着，若是罗致最常见的定向增发形势注入恒昌医药，即便按净钞票计价，赛乐仙也能分分钟拿到控股权。若是罗致“现款+股权”的收购形势，赛乐仙还能成绩一大笔现款。
恒昌医药借壳的难度在于——取得康惠控股的协作、通过监管层的审核。
至于康惠控股还好说，借壳上市本色即是交易行径，能否谈成取决于辩论博弈，无非即是利益几许的问题。
但监管层的审核却辞让易过关。
和此前IPO一样，恒昌医药相通要靠近交易花样、销售用度等方面的一系列拷问。
虽然，借壳上市仅仅市集辽远的揣摸。赛乐仙成为康惠制药的二股东后，暂时还莫得进一步作为。
频繁情况下，若是康惠制药出现要道东谈主事变动、控股股东投票权奉求或进一步出让股权的操作，借壳基本就不错实锤了。
其实，赛乐仙这次起始康惠制药股权，未始不是一笔相宜的财务投资。
赛乐仙8月入股之后，恰好踩中9月底股市大涨。11月14日，康惠制药股价收报15.93元/股，赛乐仙账面浮盈达43.77%，秒杀绝大大王人A股投资者。
股价高涨的公道是，赛乐仙在股权增减变化上将领有更多主动权。短处也不言而谕，假定陆续增捏康惠制药股权，赛乐仙例必付出更高的财务资本。