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又一个奥特曼玩物的中国操盘手，要冲刺上市了。
12月9日，布鲁可集团有限公司（以下简称“布鲁可”）再次向香港来回所主板提交上市肯求，这次由高盛和华泰国际担任联席保荐东谈主。这亦然布鲁可第二次尝试在港交所主板上市，此前该公司已于本年5月初次递交了肯求。
布鲁可在招股书中称，其是中国最大及率先的拼搭脚色类玩物企业，于2023年收尾约18亿元GMV，在中国拼搭脚色类玩物细分商场及中国拼搭类玩物商场的商场份额差异为30.3%及7.4%。
在营收方面，布鲁可的绝大部分收入来自拼搭脚色类玩物及积木玩物的销售，然则过于依赖奥特曼、变形金刚等这些授权IP产物的问题，也让其贸易口头受到质疑，这亦然布鲁可招股书中重心说起的风险。面前布鲁可也尚未收尾盈利，本年上半年耗费2.55亿元。
本年1月，奥特曼卡牌坐褥商卡游有限公司曾经向递交招股书，计算在港交所上市。但本年7月底，卡游提交的上市肯求已失效，原因在于该公司尚未得回中国证监会的上市批准。而就在12月6日，布鲁可刚刚得回中国证监会的境外刊行上市备案奉告书。
首创东谈主调遣赛谈，三轮融资18亿
2014年游族收罗借壳上市后，算作长入首创东谈主的朱伟松看中了儿童产物赛谈，并在往时12月建设了一家属于我方的新公司“葡萄科技”，这等于布鲁可的前身。2015年，朱伟松又找来了盛晓峰担任总裁，后者曾在英特尔旗下公司有十年的职责阅历，发扬教育类产物的瞎想研发。
起先葡萄科技主打STEAM理念，在产物上搭载科技时期，推出了儿童平板电脑、AR识别七巧板、魔方等产物。在新公司界限起来后，2016年朱伟松辞去了在游族的监事职务，并将所握股份减握后套现逾10亿元，运行把更多元气心灵转换到葡萄科技，同期将业务更聚焦于研发和坐褥积木玩物。
在其时的朱伟松看来，乐高积木在成东谈主商场至极风靡，但在儿童商场其实是缺位的。一方面，低龄儿童的游戏意思意思需要竖立感和直不雅确切的想法来指示，而动辄几百上千块的乐高关于儿童的思象力来说显得天外洞了；另一方面，乐高零件为了追求行为化而轻微、有棱有角，安全性上也并不稳健低龄儿童使用，但其实幼儿亦然有游戏需求的。
发展到面前，布鲁可主要业务是提供拼搭脚色类玩物，其次是积木玩物。招股书自满，布鲁可的收入主要来自销售玩物(包括拼搭脚色类玩物及积木玩物)，少部分来自其他业务，于2021年、2022年、2023年以及2024年6月30日止六个月的玩物销售收入均占总收入的97%以上。
在IP运营方面，布鲁可已得胜推出两个自有IP，包括儿童益智类的百变布鲁可和中国传统文化主题的勇士无穷。同期布鲁可还从IP版权方或授权方得回约50个有名IP的非独家授权，包括奥特曼、变形金刚、火影忍者、漫威“小蜘蛛和他的神奇小伙伴们”、小黄东谈主、宝可梦、假面骑士、名观察柯南、初音将来、圣斗士星矢、新世纪福音战士、凯蒂猫、芝麻街、超等战队、DC超东谈主、DC蝙蝠侠、哈利•波特及星球大战等。
限度2024年6月30日，布鲁可共有431款在售SKU，包括主要面向6岁以下儿童的116款SKU、主要面向6至16岁东谈主群的295款SKU，以及主要面向16岁以上东谈主群的20款SKU，主流产物价钱在9.9元至399元不等。
而在销售渠谈上，布鲁可亦然买通了线上线下。通过与杰出450名经销商的相助，布鲁可已隐敝了约15万个线下网点，包括整个一线与二线城市以及杰出80%的三线及以下城市，其产物在中国的大型商超和专科网点进行销售，包括玩物反斗城、孩子王、酷乐潮玩、沃尔玛等。而线上的渠谈隐敝了主流电商平台以及自有的微信小才略。同期，布鲁可产物亦通过亚马逊、玩物反斗城、7-Eleven、沃尔玛等线上线下渠谈进行销售，参加了包括好意思国、东南亚和欧洲在内的国外商场。
融资方面。招股书自满，布鲁可共完成天神轮、Pre-A轮和A轮三轮融资，融资金额差异为8.57亿、3.3亿、6亿，计算近18亿元，背后的投资机构包括君联成本、源码成本、高榕成本、云锋基金等。
限度IPO前，首创东谈主朱伟松，通过Next Bloks、Smart Bloks差异握股50.90%、4.05%，计算握股54.95%。投资机构中，君联成本通过Idea Great Limited、LC Fund差异握股6.72%、0.31%；源码成本握股5.64%；云锋基金握股3.15%。
此外，在2024年，布鲁可重组后进行了一轮股权转让，股份来回价钱32.27元/股，按照总股本2.23亿计，布鲁可的最新估值达到72亿元。
营收、毛利握续增长，过于依赖授权IP
从整个这个词商场来看，“卖玩物”仍然是一门好生意。凭证弗若斯特沙利文的贵寓，中国的拼搭脚色类玩物商场从2019年的12亿元增长至2023年的58亿元，年均复合增长率为49.6%，并预期2028年将进一步达到325亿元，年均复合增长率为41.3%。
在此期间，布鲁可也收尾了营收升空。招股书自满，2021年、2022年及2023年以及限度2024年6月30日止六个月，布鲁可差异录得收入3.30亿元、3.25亿元、8.77亿元及10.46亿元，近三年的年均复合增长率为63.0%，主如果由于来自拼搭脚色类玩物的收入增多。
在具体收入开首和营收占比上，拼搭脚色类玩物和积木玩物这两伟业务呈现出此消彼长的趋势。招股书自满，2022年、2023年及限度2023年及2024年6月30日止六个月，拼搭脚色类玩物产物销售产生的收入差异占同期总收入的36.1%、87.7%、77.9%及97.8%，而积木玩物的占比差异为63.5%、12.1%、22.0%及2.2%。
值得防止的是，跟着营收的增长，布鲁可对授权IP玩物的依赖也越来越大。2022年、2023年及本年上半年，拼搭脚色类玩物中来自授权IP的收入，在总营收的占比差异为35.5%、80.4%、81.3%，其中奥特曼系列更是占到34.2%、63.5%、57.4%，而其自有IP百变布鲁可，营收占比则从2022年的25.6%下落至2023年5.8%，本年上半年更是降至0.9%。不错说，奥特曼系列的玩物，以一己之力撑起了布鲁可杰出半数的营收。
布鲁可方面也暗示，旧年以及本年上半年，绝大部分收入来自基于奥特曼、变形金刚以及勇士无穷这三个IP的产物。2024年上半年，奥特曼系列的销量达到了2947万件，变形金刚系列的销量达到了884.5万件，勇士无穷的销量达到了1450万件。
在合座毛利润说明上，布鲁可增速昭彰。毛利润从2022年的1.23亿元，增长至2023年的4.15亿元，同比增长236.2%，本年上半年收尾毛利润5.54亿元。与此同期，布鲁可的毛利率也从2022年的37.9%增长至2023年的47.3%，本年上半年更是提高到52.9%，这王人主要受益于拼搭脚色类玩物销售的收入孝敬及毛利率苍劲增长。
但比较于玩物行业，布鲁可的毛利率并不拉风，比如乐高每年的毛利率基本保握在67%-70%之间，泡泡玛特的毛利率也在60%以上，本年上半年达到了64%。
另外皮盈利方面，于2021年、2022年、2023年以及限度2024年6月30日止六个月期间，布鲁可差异录得5.07亿元、4.23亿元、2.07亿元、2.55亿元的耗费。
布鲁可在招股书中暗示，为收尾增长策略，公司将在拼搭脚色类玩物的行业价值链上进一步同平庸的相助伙伴达成多元的策略相助，包括IP版权相助方、坐褥相助方、销售渠谈相助伙伴等，构建咱们的策略相助伙伴收罗。其中，计算和策略相助伙伴共同投资IP内容以加深相助，同期策略性探索潜在收购契机，以进一步夯实IP矩阵、产物组合、研发才调，以及销售渠谈。
行业竞争重复自己风险，有待更多拆解
随著玩物破钞东谈主群的不休彭胀以及破钞者对IP玩物喜好的日渐增长，加上比年来在供给端原土企业研发、产物品性和IP贸易化才调的握续提高以及新式玩物品类的出现，中国玩物商场将来将呈现加快增长的态势。
弗若斯特沙利文的阐发自满，中国玩物商场的年均复合增长率展望将达到9.5%，商场界限由2023年的1049亿元增长至2028年的1655亿元，接近全国玩物商场六分之一的份额。
而在拼搭脚色类这个细分玩物领域，全国以及中国的商场均是高度连合。凭证弗若斯特沙利文的贵寓，凭证2023年GMV计较，全国以及中国拼搭脚色类玩物商场的前三大行业参与者的商场份额计算，差异为81.7%、65.1%，而布鲁可则差异以6.3%、30.3%的占比，排行全国第三（仅次于万代、乐高）、中国第一。
尽管在国内商场占据率先上风，但布鲁可也靠近行业的厉害竞争以及将来发展的问题，首当其冲的等于与IP干系的风险。布鲁可在招股书中说起，咱们IP矩阵中现存IP的受接待过程可能会裁减，可能无法得胜获取、劝诱或贸易化新的IP；咱们可能无法以有意条目得回、保管或续约IP授权，咱们的IP版权方或授权方可能无法保管及保护其IP。
面前，布鲁可已与10个IP版权方及三个授权方订有22份灵验的IP授权左券，但这许多王人曲直独家授权IP，况且也靠近到期续签的问题。从整个这个词商场看，有许多同业也王人基于疏通的IP产物与布鲁可进行竞争，比如有不少于其他两家公司不错在中国及国外售售奥特曼IP下的拼搭脚色类玩物，而变形金刚IP，有不少于其他三家公司不错在中国销售该IP下的拼搭脚色类玩物，其中两家公司亦粗略在国外售售。
为了减弱对任何单一IP的依赖，布鲁可也一直积极扩展自己的IP矩阵。限度终末骨子可行日历，布鲁可的矩阵中领有约50个授权IP，面前正就杰出25个IP进行IP授权安排的讨论，此外还一直致力于于提供自有IP下的产物。
与此同期，在数字化、智能化波浪的股东下，许多品牌运行将一些东谈主工智能时期融入到积木瞎想中，以增多玩物的功能性、互动性和原理原感性。比如商场上出现了智能互动积木，这些产物通过贯串APP，粗略为孩子带来更丰富的游戏体验和学习元素。通过这种窜改，企业不仅提高了产物的价值和竞争力，还扩大了商场隐敝率。但尚未看到布鲁可在这方面有所布局。
比年来，全国经济波动加重，原材料价钱飙升，成功影响了玩物坐褥的供应链问题。对这些玩家厂商来说，也需要寻求更高效的坐褥口头，如自动化坐褥线和先进的供应链督察，以裁减成本并提高坐褥效果。
布鲁可也披露计算投资于我方专诚坐褥拼搭脚色类玩物的界限工场，以扩大及优化坐褥资源，预期自营工场将于2026年年底前后齐备，瞎想产能为每月约九百万件。
另一个阻难冷落的挑战是环保问题。跟着破钞者意志的提高，对可握续产物的需求也在增多。如安在保握产物性量与提高环保性能之间取得均衡，将是玩物企业需要惩办的迫切任务。
关于二次递表的布鲁可来说，借着面前“谷子经济”的大热，能否得胜闯关上市，还有待进一步不雅察。
作家：萧逸，36氪经授权发布。